Контракти.ua

В мае, после затяжного падения, украинский фондовый рынок начал расти. За месяц индекс ПФТС подрос на 2,93%. Больше остальных выросли акции Сумского НПО им. Фрунзе. Основная причина роста машиностроительного предприятия — высокий уровень ликвидности акций и заявление руководства компании об агрессивных планах развития.

Новый управляющий

В апреле акции Сумского НПО им. Фрунзе просели на 17,7%. В мае бумаги голубой фишки практически восстановили фондовые позиции: +12% за месяц. К 29 мая прирост котировок составил 35%, однако 30 мая бумаги сильно подешевели на фоне коррекции всего фондового рынка. «В целом в течение месяца акции Сумского НПО им. Фрунзе следовали движению котировок других голубых фишек», — говорит аналитик ИФГ «АРТ-Капитал» Дарья Терещук.

18 апреля на НПО им. Фрунзе состоялось собрание акционеров, на котором руководство компании сообщило, что в 2007-м предприятие увеличило чистую прибыль на 45,2% по сравнению с 2006 годом. На собрании предправления НПО Виктор Чобан огласил амбициозные планы топ-менеджмента: задача-минимум на ближайшие 3-5 лет — объем реализации более $1 млрд в год (сейчас компания ежегодно продает продукции на $300-350 млн). «До 2010 года НПО им. Фрунзе планирует увеличить реализацию продукции в 2 раза — до $600 млн», — рассказывает Дарья Терещук. Также руководство НПО намерено избавиться от непрофильных активов, которых у компании довольно много.

«Раскрытие будущих планов компании — достижение для предприятия», — считает Таисия Шепетко, аналитик ИК Dragon Capital. По словам эксперта, НПО много лет было очень закрытым, поэтому любые заявления о дальнейших планах — положительный сигнал для инвесторов. НПО им. Фрунзе стало более прозрачной компанией после прихода на предприятие Виктора Чобана, ранее небезуспешно возглавлявшего Запорожтрансформатор — топ-менеджер существенно нарастил продажи предприятия и рентабельность производства.

Потенциал роста

Бумаги НПО — довольно ликвидные (в свободном обращении находится 22% акций). Аналитики считают, что в ближайшее время на динамику бумаг компании будут влиять общие настроения на украинском фондовом рынке: котировки НПО будут практически полностью повторять движение индекса ПФТС.

«НПО им. Фрунзе — одно из ведущих предприятий энергетического машиностроения в Украине. Компания специализируется на выпуске оборудования для нефтяной, газовой и химической промышленности, имеет крупные международные заказы, — говорит Таисия Шепетко. — 70% своей продукции Сумское НПО отправляет за рубеж. Среди заказчиков — крупнейшие предприятия России (Газпром, Новотек), Туркменистана (Туркменнефть, Туркменгаз) и Узбекистана (Узбектрансгаз)». В ближайшие месяцы должен решиться вопрос строительства компрессорной станции «Крестище» Шебелинского газового месторождения в Харьковской области — одним из поставщиков оборудования под проект может стать НПО. Компания также ведет переговоры с китайскими компаниями об участии в строительстве газопровода Туркменистан — Китай.

«Интерес к НПО связан с перспективами масштабной модернизации украинских энергогенерирующих компаний. Стратегия развития энергетической отрасли до 2030 года предполагает довольно крупные инвестиции в модернизацию энергокомпаний», — говорит Дарья Терещук. Правительство, в частности, собирается выделить $15 млн на реконструкцию Старобешевской теплоэлектростанции, входящей в состав энергогенерирующей компании «Донбассэнерго». «Ориентировочная стоимость реконструкции ТЭС составляет $100 млн», — посчитала Дарья Терещук. По мнению Таисии Шепетко, энергетическое машиностроение в целом имеет высокий потенциал роста объемов производства и доходов, поскольку спрос на продукцию предприятий отрасли (в том числе НПО им. Фрунзе) в ближайшие 3-5 лет будет стабильно увеличиваться.

Риск инвестиций в акции Сумского НПО — расторжение договоров с зарубежными компаниями на крупные поставки товара и, как следствие, падение доходов предприятия. Если крупнейший заказчик завода — компания «Газпром» — откажется от услуг украинского предприятия, НПО потеряет приблизительно 40% выручки. Причем отказ Газпрома от сотрудничества вполне реален: российская госкомпания постепенно снижает долю импортных газоперекачивающих агрегатов в структуре своих закупок.

По мнению аналитиков ИФГ «АРТ-Капитал», сейчас акции НПО им. Фрунзе справедливо оценены рынком: $8,4 за штуку (на 2 июня стоимость акции составляла $8,39 по курсу 4,852 UAH/USD). А вот в ИК Dragon Capital считают бумаги недооцененными на 22%. По данным Таисии Шепетко, справедливая стоимость акций компании — $10,43 за штуку.

Сумское НПО им. Фрунзе

Тикер на ПФТС: SMASH

Свободных акций в обращении: 22,4%

Профиль деятельности: производитель оборудования для газовой, нефтяной и химической промышленности

Продукция:

• бурильные трубы
• газоперекачивающие агрегаты
• насосы
• трубопроводная арматура

Чистый доход в 2006 г.: $305 млн

Чистый доход в 2007 г.: $323,2 млн

Чистая прибыль в 2006 г.: $13,9 млн

Чистая прибыль в 2007 г.: $20,2 млн

Кому принадлежит, %

Рыночная капитализация (по данным ПФТС)*: $597,7 млн*

Динамика торгов на ПФТС

*По состоянию на 2 июня
По данным  ИА «Интерфакс-Украина», ИФГ «АРТ-Капитал», ПФТС

Тест корпоративного управления

Можно ли назвать компанию открытой?

НПО можно назвать открытой компанией. До прихода на предприятие нового председателя правления Виктора Чобана компания объявляла в основном о результатах своей деятельности. Теперь менеджеры рассказывают о планах развития, инвестиционных планах, заказах. Впрочем, не стоит забывать, что НПО им. Фрунзе — стратегическое предприятие (один из лидеров по выпуску нефтегазового оборудования в Европе), поэтому ожидать от НПО массовых пресс-релизов не стоит    ...4

Как компания проявила себя за последний год?

В 2007 году НПО нарастило объемы продаж на 33%. Чистая прибыль увеличилась в 2,6 раза, существенно улучшились показатели рентабельности    ...5

Профессионален ли менеджмент компании?

С конца 2007 года на предприятии новый председатель правления Виктор Чобан. С 2001-го он был руководителем Запорожтрансформатора, и за 6 лет управления менеджер существенно увеличил продажи предприятия, нарастил рентабельность    ...5

Какова история акций на рынке?

В 2007-м они следовали за общей положительной динамикой фондового рынка: за год подорожали на 240%. С начала 2008 года падают (-25%). И только в мае, на фоне общего оживления на фондовом рынке, акции НПО выросли на 12%    ...4

Есть ли у компании долги?

Общая сумма долгов компании к концу 2007 года составила $234,9 млн (около 55% общих активов)    ...2

Платит ли компания дивиденды?

По итогам 2007 года НПО не будет выплачивать дивиденды, а полученную чистую прибыль направит на развитие предприятия. В 2006-м компания также не платила дивиденды. В 2005 году акционерам выплатили 49% чистой прибыли (6,8 млн грн)    ...4

Есть ли у компании конкурентные преимущества?

ОАО «Сумское НПО им. Фрунзе» является одним из ведущих в Европе машиностроительных комплексов по выпуску оборудования для нефтяной, газовой и химической промышленности. В числе конкурентных преимуществ Сумского НПО — выполнение заказов в минимальные сроки: в три раза быстрее, чем конкуренты    ...5

Какова справедливая стоимость компании (target-price на 12 месяцев)?

ИК Dragon Capital справедливую стоимость акций компании оценивает в $10,43 за штуку. Потенциал роста акций — 22%. В ИФК «АРТ-Капитал» считают, что акции компании торгуются на уровне своей справедливой стоимости ($8,4 за штуку)    ...4

Общая оценка: 4,125 из 5

На вопросы Контрактов отвечали аналитик ИФГ «АРТ-Капитал» Дарья Терещук (вопросы 2, 5-8) и аналитик ИК Dragon Capital Таисия Шепетко (1, 3, 4, 8)

Реакция рынка
(май — начало июня)

Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича (MMKI)

до конца 2008 года собирается инвестировать в развитие производства 1,64 млрд грн. Финансировать капинвестиции завод планирует из собственных средств.

23,0% с начала года

В течение недели после появления новости (с 5 по 12 мая) котировки ММК им. Ильича выросли на 12,7%

Укрнефть (UNAF)

в I кв. 2008-го увеличила чистую прибыль в 2,84 раза по сравнению с аналогичным периодом 2007 года — до 470,53 млн грн. Рост чистой прибыли связан со снижением расходов компании (себестоимости реализации и операционных затрат).

31,1% с начала года

В течение 10 дней после появления новости (с 6 по 16 мая) котировки Укрнефти выросли на 9,5%

Укрсоцбанк (USCB)

увеличит уставный капитал на 5%, или на 50 млн грн (до 1,0,7 млрд грн). Дополнительные акции разместят по номиналу: 0,1 грн за штуку (на рынке они стоят 1,06-1,09 грн).

13,7% с начала года

Большинство спекулянтов на фондовом рынке начали скупать акции Укрсоцбанка для участия в допэмиссии. За неделю после появления новости (с 14 по 19 мая) котировки акций Укрсоцбанка выросли на 8,8%

Днепроспецсталь (DNSS)

Виктор Пинчук, собственник группы EastOne (Интерпайп), продал свою долю в компании «Днепроспецсталь». Покупатель 60% акций Днепроспецстали — миноритарный акционер предприятия, компания VS Energy российского бизнесмена Александра Бабакова (также владеет рядом облэнерго в Украине).

18,7% с начала года

Поскольку завод достался непрофильному инвестору, в течение двух недель после появления новости о сделке (с 21 мая по 3 июня) акции Днепроспецстали снизились на 5,5%