Контракти.ua

В апреле украинский фондовый рынок продолжал падать. Просели акции практически всех украинских компаний, среднее падение по рынку — 15%. В плюсе бумаги лишь нескольких компаний первого и второго эшелонов, лидер роста — Южный горно-обогатительный комбинат (+7%). При этом акции большинства ГОКов по итогам апреля сильно упали: бумаги Марганецкого ГОКа подешевели на 41%, Северного — на 16%, Центрального — на 8,7%, Полтавского — на 2,3%.

Кто на новенького

Главный фактор роста стоимости акций ЮГОКа — повышение мировых цен на железорудное сырье. «Мировые цены на ЖРС выросли на 70-80%. Украинские ГОКи тоже подняли цены», — объясняет Олег Юзефович, аналитик УК «Альфа Капитал». В нашей стране выпуск агломерата в основном сконцентрирован на металлургических комбинатах, однако есть несколько метзаводов, не имеющих собственного агломерационного производства: Донецкий, Макеевский и Днепропетровский им. Петровского. «Они-то и являются главными потребителями продукции Южного ГОКа, который вырабатывает агломерат в больших объемах», — комментирует Олег Юзефович.

В феврале-марте Южный ГОК начал активно наращивать выпуск агломерата. «В его производстве используется конгломерат (вид руды). ЮГОК добывает сырье в довольно больших объемах, поэтому может наращивать объемы производства агломерата — правда, за счет снижения выпуска другого продукта — железорудного концентрата», — объясняет Юзефович.

Другая причина роста акций ЮГОКа — изменение структуры собственности на предприятии в конце 2007-го (с тех пор акции подорожали на 35%). Южный ГОК — одна из шести компаний Приват, приобретенных российской группой «Евраз». В конце 2007-го аналитики и СМИ предполагали, что Евраз купил у Привата 51% акций ГОКа. «После прихода на предприятие нового совладельца акции начали пользоваться большой популярностью», — говорит Олег Юзефович. Впрочем, в середине апреля представители Евраза сообщили, что не переводят компанию на баланс, поскольку не владеют контрольным пакетом акций ЮГОКа. Тогда же в Евразе заявили, что корпорация ведет переговоры с другим крупным акционером ЮГОКа — группой SCM (принадлежит чуть менее 50% акций) — о покупке доли в компании. С одной стороны, первое заявление Евраза негативно повлияло на популярность акций ЮГОКа среди инвесторов: пока в компании нет стратегического, контролирующего более 50% акций собственника, предприятие будет развиваться экстенсивно. Однако официальное сообщение о переговорах с SCM нивелировало негативный эффект от заявления Евраза о невладении контрольным пакетом акций ЮГОКа: инвесторы надеются, что компания достанется одному из нынешних мажоритариев. По словам аналитиков, два собственника ЮГОКа активно выкупают акции, находящиеся в свободном обращении.

Потенциал роста

Большинство аналитиков положительно оценивают перспективы развития горнорудного бизнеса в Украине. «Уже сейчас цены на железорудное сырье как в Украине, так и на мировом рынке довольно высокие. Однако в 2009-м цены продолжат расти», — комментирует Олег Юзефович. По оценкам аналитиков, к 2012 году производство стали в Украине вырастет на 50%, т. е. спрос на железную руду будет постоянно расти.

Аналитики из УК «Альфа Капитал» советуют покупать акции Южного ГОКа. По данным Олега Юзефовича, справедливая стоимость акций компании — $2,2 за штуку (сейчас бумаги котируются по $1,3-1,4). Потенциал роста на год — 38%. Аналитики ИК «Драгон Капитал» также советуют покупать акции компании: справедливая цена $2,14, потенциал роста — 35%. В ИК «Конкорд Капитал» акции Южного ГОКа считают переоцененными.  По мнению аналитиков, текущая стоимость бумаг на 6% выше справедливой.

Крупные собственники ЮГОКа (SCM и Евраз, также небольшим пакетом акций владеет группа «Приват») — довольно прозрачные структуры. Евраз котируется на Лондонской бирже, Метинвест пытается создать прозрачную корпоративную структуру. «Наличие таких акционеров в компании — своего рода гарантия для мелких инвесторов от многих экономических и политических рисков», — считает Олег Юзефович.

Один из главных минусов предприятия — устарелость оборудования и методов добычи руды. В последние несколько лет прежние владельцы ЮГОКа (Приват и Смарт-холдинг) практически не инвестировали в обновление основных фондов предприятия. «Если нынешние владельцы ЮГОКа не вложат довольно большие суммы в расширение карьеров и обновление мощностей, компания может существенно снизить объемы производства, добыча руды станет проблематичной», — говорит Юзефович.

Другой риск инвестиций в ЮГОК — низкий free-float (количество акций в свободном обращении). Сейчас на рынке торгуется всего 1% бумаг. Со временем они будут полностью выкуплены с рынка одним из нынешних собственников, прогнозируют аналитики.

Южный горно-обогатительный комбинат (ЮГОК)

Тикер на ПФТС: PGZK

Cвободных акций в обращении: 1%

Профиль деятельности: производство железорудного сырья концентрата и агломерата

Чистый доход в 2006 г.: $305 млн

Чистый доход в 2007 г.: $571 млн

Чистая прибыль в 2006 г.: $1,1 млн

Чистая прибыль в 2007 г.: $119,6 млн

Кому принадлежит:

51% — группа «Евраз» (Россия) и группа «Приват»
49% — группа «СКМ»

Рыночная капитализация: $3,41 млрд*

Торги на ПФТС

*По состоянию на 5 мая
По данным ИА «Интерфакс-Украина», ПФТС

Тест корпоративного управления

Можно ли назвать компанию открытой?

Южный ГОК никогда не был открытой компанией. После его покупки Евразом (в конце 2007-го Приват продал пакет акций ЮГОКа российской группе «Евраз». — Прим. Контрактов) аналитики ожидали, что компания станет прозрачной. Сейчас крупные акционеры на ЮГОКе — компания «Метинвест» (группа SCM) и Евраз. Обе группы довольно открытые, но вопрос собственности — кто будет контролировать ЮГОК — окончательно не решен. Поэтому и мероприятия по внедрению стандартов корпоративного управления на предприятии еще не проводились    ...2

Как компания проявила себя за последний год?

В 2007-м Южный ГОК получил чистую прибыль в размере $119,6 млн — в 100 раз больше, чем годом ранее ($ 1,1 млн по итогам 2006 года). Рост показателей, скорее всего, связан с тем, что группа «Приват» попросту обнародовала реальные, а не заниженные финансовые показатели компании. Думаю, в будущем ЮГОК будет постоянно показывать довольно высокую прибыль. Кроме того, в прошлом году компания переориентировалась на производство агломерата как более доходного вида сырья    ...4

Профессионален ли менеджмент компании?

Менеджеры Южного ГОКа знают свое дело и отлично разбираются в горнорудном бизнесе. К тому же один из акционеров ЮГОКа — Евраз, лидер на российском метрынке. В профессионализме топ-менеджеров российской корпорации можно не сомневаться    ...5

Какова история акций на рынке?

В 2007 году акции компании пользовались довольно большим спросом. В мае 2007-го они резко выросли — на 108%. За год цена акций ЮГОКа увеличилась в 10 раз, достигнув к концу года почти 7 грн за штуку (в начале 2007-го — 50 копеек). С начала 2008 года акции подорожали на 15%    ...5

Есть ли у компании долги?

Согласно финансовому отчету компании за 9 месяцев 2007 года ЮГОК имеет чистый долг в размере $98 млн    ...4

Платит ли компания дивиденды?

Компания «ЮГОК» еще не проводила собрание акционеров по итогам 2007 года. Скорее всего, собственники предприятия примут решение не выплачивать дивиденды — по меньшей мере раньше компания не распределяла прибыль в пользу акционеров    ...3

Есть ли у компании конкурентные преимущества?

ЮГОК — единственный среди украинских горно-обогатительных комбинатов, производящий агломерат — продукт с высокой добавленной стоимостью. Кроме того, географически компания расположена недалеко от Арселор Миттал Кривой Рог — в производстве агломерата может использовать доменный газ металлургического комбината    ...5

Какова справедливая стоимость компании (target-price на 12 месяцев)?

По данным УК «Альфа Капитал», справедливая стоимость акций компании — $ 2,2 за штуку. Потенциал роста — 38%. Рекомендую покупать акции ЮГОКа    ...4

Общая оценка: 4 из 5

На вопросы Контрактов отвечал аналитик УК «Альфа Капитал» Олег Юзефович

Реакция рынка
(апрель—начало мая)

Райффайзен Банк Аваль (BAVL)

В I квартале 2008-го чистая прибыль Банка Аваль выросла на 86,4% — до 180 млн грн

29,0% с начала года

После появления новости в течение трех торговых дней на ПФТС (25 апреля и 5-6 мая) котировки Аваля выросли на 11,9%

Западэнерго (ZAEN), Центрэнерго (CEEN), Донбассэнерго (DOEN), Киевэнерго (KIEN)

21-22 апреля индекс ПФТС упал на 10%. Причина падения — массовые распродажи акций банками на фоне кризиса ликвидности и отсутствие крупных покупателей на фондовом рынке. Обвал индекса ПФТС привел к падению котировок самых переоцененных акций — бумаг генерирующих компаний. Инвесторы решили зафиксировать прибыль по их акциям на фоне общего падения рынка: за последние полтора года они подорожали на 200-300%

25,0% с начала года (усредненный показатель по акциям четырех генкомпаний, торгующихся на фондовом рынке)

21-23 апреля бумаги генкомпаний упали в среднем на 10%

Укрнефть (UNAF)

В I квартале 2008-го увеличила чистую прибыль в 2,8 раза по сравнению с аналогичным периодом 2007 года — до 470,53 млн грн. В феврале 2008-го компания приостанавливала продажу бензина на своих АЗС: по официальной причине, из-за проблем с закупками нефтепродуктов, неофициальной — шантаж правительства группой «Приват», владеющей около 40% акций Укрнефти

26,6% с начала года

После появления финансового отчета компании (6 мая) котировки Укрнефти за один день выросли на 3%

Крюковский вагоностроительный завод (KVBZ)

Выплатит дивиденды по итогам 2007 года в размере 11,5 млн грн (5% чистой прибыли), или 0,10 грн на акцию. 188,5 млн грн (95% чистой прибыли) завод направит на модернизацию производства

17,7% с начала года

После появления новости (22 апреля) акции завода за пять торговых дней на ПФТС (с 23 апреля по 6 мая) выросли на 4,1%