Контракти.ua

На мировом фондовом рынке очередной виток кризиса. 21-22 января основные фондовые индексы США и Европы (Dow Jones, NASDAQ Composite, S&P 500, FTSE 100) обвалились на 2,5-3%, падение по некоторым акциям европейских и американских компаний за два дня достигло 25%. Вслед за рынками развитых стран просели фондовые биржи стран BRIC: Россия, Индия, Китай, Бразилия (в среднем на 10-15%). Украинский индекс ПФТС за два дня упал на 5,9%. Причины падения мировых индексов: публикация негативных прогнозов о росте экономики США крупными инвестбанками и заявления глав Евросоюза и США об охлаждении европейской и американской экономик.

— Шеф, все пропало! Гипс снимают, клиент уезжает!

«Текущий кризис — это не просто следствие падения рынка жилья, это конец 60-летнего периода развития системы кредитования, основанной на долларе как резервной валюте. Страны мира проявляют все меньшее желание аккумулировать доллары» — так прокомментировал кризис Джордж Сорос, выступая на Всемирном экономическом форуме в Давосе. Эра доллара закончилась, американская валюта исчерпала себя в роли резервного дензнака, а регуляторы мировой финансовой системы (центральные банки Европы и США. — Прим. Контрактов) не справились со своими задачами, категоричен миллиардер.

Специалисты из Департамента ООН по социальным и экономическим вопросам считают, что глобальной экономике грозит застой из-за эффекта «домино». Ожидается экономический спад в Штатах, который приведет к сокращению экспорта из Китая, Европы и Японии. «Это уменьшит спрос азиатских и европейских стран на продукцию emerging markets», — считают экономисты и прогнозируют замедление большинства развивающихся рынков.

Холодный дом

После внушительного роста мирового ВВП в 2004-2006 гг. глобальная экономика начала замедляться. В 2007 году валовой продукт в масштабе планеты вырос на 3,6% против 3,9% в 2006-м. В 2008 году экономисты Всемирного банка прогнозируют замедление мировой экономики до 3,3% (данные Global Economic Outlook 2008*). «Экономика планеты резко снизила темпы роста из-за мирового фондового кризиса, который продлится еще как минимум год», — объясняют специалисты международной организации.

Накануне Всемирного экономического форума в Давосе экономисты из Citigroup, Marsh & McLennan Companies, Swiss Re, Wharton School Risk Center, Zurich Financial Services опубликовали отчет о глобальных рисках, грозящих мировой экономике в 2008 году (Global Risks 2008**). Негативных факторов, по мнению экономистов, несколько.

Главный риск, грозящий замедлением экономики планеты, — кризис на рынке недвижимости в США и Европе. Причина коллапса рынка ипотеки в Штатах — бум строительства и кредитования в 2004-2006 гг. «В этот период многие банки предоставляли дешевые кредиты малоимущим слоям населения, часто не имеющим стабильных доходов, то есть займы с очень высокими рисками», — напоминает аналитик ИК Upras Capital Алексей Билязе. Такие кредиты банки секьюритизировали: выпустили бумаги, обеспеченные займами.

Риски-2008 Что мешает развиваться миру и Украине
Риски мировой экономики*		Степень влияния на мировую экономику (от 1 до 5)*	Риски украинской экономики*		Степень влияния на украинскую экономику (от 1 до 5)*
1.	Ипотечный кризис в Европе и США, снижение стоимости большинства инвестиционных инструментов	4,5	1.	Рост цен на энергоносители (в первую очередь на нефть и газ)	4,5
2.	Рост цен на энергоносители (в первую очередь на нефть и газ)	4	2.	Высокая инфляция, рост цен на продовольствие	4
3.	Рост цен на продовольствие (в первую очередь на зерновые вследствие неурожая и расширения посевных площадей под биотопливные культуры)	3	3.	Бум кредитования, дефолт банковских заемщиков	3,5
4.	Снижение стоимости американского доллара	3,5	4.	Снижение стоимости американского доллара	3
5.	Замедление экономики Китая	3,5	5.	Техногенная катастрофа вследствие износа оборудования большинства предприятий	3
6.	Рост налоговых сборов	2	6.	Замедление экономики Китая	2,5
			7.	Ипотечный кризис в Европе и США, снижение стоимости большинства инвестиционных инструментов	2
			8.	Рост налоговых сборов	1**
*По версии Global Risks 2008.			* По версии Контрактов **Влияние роста налоговых сборов на развитие Украины невелико вследствие высокого уровня теневой экономики (до 60% ВВП)

К середине 2006-го рост цен на американском рынке недвижимости прекратился, банковские кредиты подорожали. Заемщики попытались избавиться от недвижимости, чтобы расплатиться по долгам, пузырь на жилищном рынке лопнул. От проблем на американском ипотечном рынке пострадали банки, получившие от клиентов лишь часть выданных кредитов, и инвесторы, вложившие деньги в секьюритизированные бумаги. Осенью 2007-го кризис перекинулся на европейский финансовый рынок. Банки из Европы, инвестировавшие в американские секьюрити, потерпели миллиардные убытки, на рынке разразился кризис ликвидности.

Вместе с кризисом на ипотечном рынке США началась стагнация на жилищном рынке Европы. По данным журнала The Economist, последние 10 лет стоимость евросоюзной недвижимости выросла на 170% (при уровне инфляции 3-5% в год). Ожидается, что первым в ЕС-10 лопнет пузырь на рынке недвижимости Великобритании. В январе исследовательский центр Royal Institution of Chartered Surveyors провел опрос среди британских маклеров. Больше половины агентов подтвердили: цены на недвижимость падают и, скорее всего, продолжат падать в 2008-м.

В государствах, недавно присоединившихся к Евросоюзу, уже наблюдается кризиc на рынке недвижимости. Последние несколько лет цены на квартиры, дома и землю в Прибалтике росли по 40-50% ежегодно. Причины: высокие темпы роста экономики (ВВП Латвии, например, каждый год увеличивался на 7-9%) и доступность кредитования. Кредитный и экономический бум привели к высокой инфляции в регионе, банки подняли процентные ставки по кредитам и снизили объемы кредитования. Строительство, финансировавшееся за счет займов, прекратилось; рынок недвижимости заморожен.

Подобную ситуацию можно было наблюдать в начале 1990-х, когда лопнул пузырь на европейском рынке недвижимости. В конце 1980-х цены на жилье и землю во Франции, Великобритании, Дании росли бешеными темпами. В 1990 году началась экономическая рецессия в большинстве развитых стран Европы. Первые два года рецессии стоимость французской недвижимости упала на 30-40%, сделки купли-продажи квартир практически прекратились.

Хлеба и зрелищ

Два года назад одним из главных факторов, негативно влияющих на мировую экономику, экономисты Давосского форума называли слабеющий доллар. Американская валюта падает с 2002 года, в 2007-м дензнак потерял 11% своей стоимости по отношению к евро. Теперь роль слабеющей американской валюты в мировых экономических процессах эксперты оценивают скептически: доллар США сдает свои позиции в качестве основной резервной валюты центральных банков, многие международные корпорации переводят свои расчеты в денежные единицы других стран. По данным МВФ, в прошлом году доля доллара в мировых валютных резервах снизилась до рекордного минимума: 63,8% в третьем квартале. «Слабый доллар мало влияет на развитие мировой экономики», — уверяют экономисты Global Risks 2008.

Один из существенных рисков для планетной экономики — рост цен на нефть, газ и снижение глобального предложения энергоносителей, считают экономисты форума в Давосе. По данным составителей Global Risks 2008, в ноябре 2007 — январе 2008 года предложение стран — поставщиков нефти снизилось на 10%. В начале 2008-го стоимость нефти достигла рекордных за всю историю торговли черным золотом $100 за баррель. Годом ранее сырье торговалось на мировых биржах по $55-60 за баррель. По оценкам специалистов, разведанных запасов нефти хватит всего на 40 лет, газа — на 60. «Цены на энергоносители в ближайшие несколько лет не снизятся», — прогнозируют составители Global Risks 2008.

По мнению экономистов, рост цен на продовольствие может вызвать коллапс мировой экономики. «В первую очередь от высокой стоимости продуктов пострадают бедные страны, где население тратит на продовольствие более половины своих доходов», — значится в Global Risks 2008. В прошлом году из-за неурожая зерновых в Канаде, Австралии, России, Индии, США цены на пшеницу выросли на 50-70%, подсолнечник — на 70-90%. В Китае (одном из крупнейших мировых потребителей пищевой продукции) подсолнечное масло подорожало на 35%, овощи и фрукты — на 30%, мясо — на 70%. «В сочетании с растущими ценами на нефть высокая стоимость продовольствия в миллиардном Китае может ускорить глобальную инфляцию и замедлить темпы роста мирового ВВП», — предупреждают экономисты Давосского форума. К тому же некоторые страны — производители зерна постепенно переходят на биотопливо: еще два-три года — и больше трети посевных площадей в США будет отдано рапсу.

«Китайская проблема» — так окрестили экономисты риск замедления экономики Поднебесной. По прогнозам Global Risks 2008, вероятность снижения темпов роста китайского ВВП с нынешних 9-10% до 6-7% довольно велика. «Это может замедлить темпы роста развивающихся стран, экспортирующих в Китай свою продукцию», — предполагают составители отчета.

Двойной эффект

Большинство рисков мировой экономики на развитие Украины влияют мало. «Например, воздействие мирового продовольственного кризиса на украинскую экономику двойственно, то есть одновременно положительно и отрицательно», — считает Александр Жолудь, эксперт Международного центра перспективных исследований. В прошлом году мировой рост цен на продукты питания разогнал украинскую инфляцию до 16,6%. При этом наблюдался рост спроса на азотные удобрения отечественных производителей — второй после черной металлургии экспортный товар в Украине.

      

Снижение стоимости доллара, с одной стороны, негативно сказывается на покупательной способности украинского населения. Гривня жестко привязана к американской валюте, а потому падение доллара к евро автоматически снижает стоимость гривни по отношению к европейскому дензнаку. Это увеличивает стоимость украинского импорта, поскольку примерно 40% импортных товаров идет в Украину из Европы. Кроме того, риски американской экономики переносятся на Украину — через фиксацию гривни к доллару. В то же время слабая гривня — конкурентное преимущество для украинских экспортеров. «Национальные валюты стран BRIC (Бразилии, России, Индии и Китая) недооценены по отношению к доллару и евро. Это увеличивает их конкурентоспособность на мировом рынке и поддерживает высокий рост ВВП», — напоминает Александр Жолудь.

Ипотечный кризис в Европе и США никак не отразится на украинской экономике, уверены аналитики. Более того, снижение стоимости жилья в украинских городах-миллионниках маловероятно в ближайшие несколько лет. Возможно реальное удешевление жилья (с учетом роста доходов населения). «В 2008-2010 гг. цены на жилье останутся практически неизменными. Однако доходы населения продолжат расти (в среднем номинальные доходы украинцев увеличиваются на 25-30% ежегодно. — Прим. Контрактов). То есть в будущем, для того чтобы заработать на квартиру, среднестатистическому украинцу придется трудиться меньше лет, чем необходимо сейчас», — прогнозирует Александр Жолудь. Впрочем, для проявления этого фактора потребуется как минимум пять-шесть лет.

Замедление темпов роста Китая также несущественный для Украины риск. «Охлаждение китайской экономики может освободить украинским металлургам место, например, в Африке, откуда Поднебесная в свое время вытеснила отечественных производителей», — обнадеживает Александр Жолудь. К тому же Украина конкурирует с Китаем за поставки энергоносителей, например, среднеазиатского газа. Падение темпов роста китайской экономики на руку Украине — в этом случае Китай будет меньше потреблять газа, подорожание голубого топлива замедлится.

Влияние мирового фондового кризиса на Украину ограничено. «В 2006-2007 гг. наблюдался внушительный рост доходов украинцев; впервые с 1990-го страна преодолела кризис недопотребления (ситуация, когда доходов населения недостаточно для воспроизводства). По нашим оценкам, расходы домохозяйств в прошлом году достигли 500 млрд грн», — говорит Алексей Билязе. Эксперт уверен: рост доходов увеличит популярность фондового рынка как инструмента для вложения средств. По прогнозам аналитика, в первом квартале 2008-го фондовый рынок привлечет примерно 250-300 млн грн средств украинцев — через паевые фонды или индивидуальные инвестиции. «Этой суммы будет достаточно для поддержки падающего рынка. Поэтому при очередном снижении мировых фондовых индексов зимой-весной 2008-го коррекция на ПФТС вряд ли превысит 15%», — предполагает Билязе. В будущем украинский фондовый рынок будет меньше зависеть от капитала иностранных инвесторов, выводящих средства во время обвала мировых индексов, надеется специалист.

Риски Украины

Главный риск для украинской экономики — рост цен на энергоносители, считают эксперты. Дефицит торгового баланса в 2007 году достиг $1,8 млрд — в основном из-за высокой стоимости газа для Украины (на газ приходится около 11% импорта в страну). Цена бензина за год выросла на 36%. «Однако есть и позитивный момент от увеличения стоимости энергоносителей. Высокие цены на газ и нефть вынуждают крупный и средний бизнес модернизировать предприятия, в результате чего на рынке появятся новые товары, которые на старом оборудовании не производили», — размышляет Александр Жолудь.

Главный риск мировой экономики — жилищный кризис в США

Другой риск — снижение цен на основные виды экспортной продукции из Украины: черные металлы, азотные удобрения, продукцию машиностроения. Спрос на удобрения украинских химиков поддержит глобальный дефицит зерновых, надеются аналитики. А вот мировое потребление черных металлов и оборудования может снизиться. Вследствие ипотечного кризиса могут уменьшиться мировые объемы строительства (в отрасли используется продукция черной металлургии) и инвестиции в обновление основных фондов предприятий.

В качестве внутренних рисков, грозящих Украине кризисом, эксперты называют бум кредитования и высокую инфляцию. «Многие крупные банки сейчас стремятся застолбить место в потребительском кредитовании — одном из самых прибыльных видов банковского бизнеса. При этом они часто плохо оценивают риски возврата кредитов. Пока объем проблемных займов невелик. Однако не исключено, что некоторые банки скрывают реальный объем «плохой» задолженности», — говорит Александр Жолудь. К тому же при замедлении темпов роста ВВП увеличивается вероятность падения доходов населения и дефолта банковских заемщиков.

Инфляцию подгоняют социальные выплаты (например, погашение долгов Сбербанка перед бывшими вкладчиками) и невысокие объемы производства товаров. С каждым вливанием в экономику дополнительных средств производители повышают цены, ожидая нового витка бума потребления. Растут цены производителей также из-за высокого внутреннего спроса: предприятия попросту не успевают удовлетворять растущие потребности населения.

Довольно высокую вероятность имеет риск техногенной катастрофы в Украине. «Оборудование на коммерческих и госпредприятиях, коммунальных хозяйствах сильно изношено», — предостерегает Александр Жолудь. Участившиеся аварии на газовых предприятиях, теплоцентралях и прочее — тому подтверждение.

*          Prospects for the Global Economy, Global Economic Prospects 2008, January 9, 2008

**         Global Risks 2008. A Global Risk Network Report, A World Economic Forum Report in collaboration with Citigroup, Marsh & McLennan Companies (MMC), Swiss Re, Wharton School Risk Center, Zurich Financial Services, World Economic Forum, January 2008