Контракти.ua

В марте 2008 года индекс ПФТС просел на 12,95%, с начала года — на 19,05% (на 14 апреля). Отечественный фондовый рынок падает вслед за мировым. Зарубежные фондовые площадки отреагировали снижением котировок на новости об ухудшении прогнозов экономического роста в США, продаже крупного американского инвестиционного банка Bear Stearns практически за бесценок (до конца 2007-го входил в пятерку мировых лидеров), снижении базовой учетной ставки США. В марте на украинском рынке большинство акций первого-второго эшелонов подешевели. Arcelor Mittal Кривой Рог — одна из немногих компаний, акции которых дорожают. В первый месяц весны бумаги экс-Криворожстали прибавили в цене на 5,5%. С начала года акции компании подорожали на 18,3%.

Все ни по чем

В феврале-марте на мировом и украинском рынках более чем на 60% повысились цены на железорудное сырье. Акции большинства отечественных меткомбинатов резко упали. И только акции Криворожстали продолжали расти. «Криворожсталь практически полностью обеспечена собственным сырьем и мало зависит от внешних факторов», — объясняет рост котировок Arcelor Mittal Кривой Рог Андрей Губачев, аналитик ИК «Альфа Капитал».

Еще одна причина роста котировок металлургического гиганта — обнародование финансовой отчетности компании за 2007 год. В прошлом году чистая прибыль Криворожстали выросла на 29,6% по сравнению с 2006 годом (до 3,8 млрд грн), чистый доход — на 30,6% (до 18,8 млрд грн). Объемы производства увеличились на 6,8%. Производство чугуна выросло на 6% — до 7,2 млн тонн, стали — на 7,1% (до 8,1 млн тонн), товарного проката — на 3,8% до (7,1 млн тонн). «Чистая рентабельность компании за 2007 год составила 20,2%. По нашим оценкам, это самый высокий показатель по отрасли», — говорит Андрей Герус, аналитик ИК «Конкорд Капитал».

Arcelor Mittal Кривой Рог — крупнейшая в Украине меткомпания. При этом Украина не основной рынок сбыта экс-Криворожстали. Основные потребители продукции компании — страны Африки, Ближнего Востока, СНГ, ЕС. На эти государства и регионы приходится больше 70% всего экспорта криворожского Arcelor Mittal.

Акции Криворожстали — довольно популярный актив среди портфельных инвесторов, однако бумаги низколиквидны: в свободном обращении находится всего 1% акций, на бирже регулярно торгуется еще меньше. В октябре 2005 года металлургическая корпорация Mittal Steel купила у государства 93,02% акций Криворожстали. Со временем Mittal Steel увеличила свою долю в компании до 99%. Большинство публичных транснациональных корпораций концентрируют почти 100% акций дочерних компаний, при этом выводят на фондовые биржи бумаги материнских компаний. Акции Mittal Steel торгуются в Нью-Йорке и практически на всех европейских площадках.

Бумаги Arcelor Mittal Кривой Рог не входят в листинг ПФТС — торгуются вне котировальных списков площадки. Ранее предприятие относилось ко второму листингу, однако со сменой правил котирования на ПФТС бумаги остались вне котировочных списков. «По новым правилам ПФТС эмитент должен подписать договор с биржей о допуске акций компании на площадку (раньше на торги выставлялись акции без согласования с эмитентом. —Прим. Контрактов). Похоже, собственники Arcelor Mittal Кривой Рог решили не заниматься бумажной волокитой. Впрочем, уровень листинга не влияет на торги», — рассказывает Андрей Герус.

Переоценка

По расчетам Андрея Геруса, акции Arcelor Mittal Кривой Рог переоценены рынком и торгуются с премией 30-80% к акциям зарубежных компаний. Справедливая стоимость KSTL (тикер Arcelor Mittal Кривой Рог на ПФТС) — $2,7 за штуку. Это на 28% ниже текущей рыночной цены. Аналитики ИК «Конкорд Капитал» рекомендуют продавать акции компании. Впрочем, сильного отката стоимости бумаг в ближайшие полгода не будет, считают некоторые эксперты: при столь низком free float (акции в свободном обращении) торговцы могут искусственно поддерживать нынешнюю стоимость акций, причем довольно длительное время.

Фондовики напоминают: инвестиции в Arcelor Mittal Кривой Рог достаточно привлекательны для инвесторов. Компания вертикально-интегрирована (имеет коксохимическое производство, добывает руду), наращивает объемы выпуска продукции. К 2012 году Arcelor Mittal Кривой Рог планирует нарастить производство стали до 12 млн тонн в год (т. е. на 50% больше, чем в 2007-м). Правда, собственники компании плохо выполняют инвестиционные обязательства: по данным Фонда госимущества, в 2007 году на комбинате не реконструировали коксовые батареи и цех сероочистки коксохимического производства, не провели другие мероприятия. Впрочем, по мнению инвестаналитиков, претензии ФГИУ не повлияют на котировки компании.

Arcelor Mittal Кривой Рог

Тикер на ПФТС: KSTL

Свободных акций в обращении: 1%

Профиль деятельности: производство металлопродукции

Продукция:

• готовый прокат

• чугун

• агломерат

• другие виды металлургической продукции

Чистый доход в 2006 г.: $2,85 млрд

Чистый доход в 2007 г.: $3,75 млрд

Чистая прибыль в 2006 г.: $580, 4 млн

Чистая прибыль в 2007 г.: $752,4 млн

Кому принадлежит:

99% — Arcelor Mittal
1% — в свободном обращении

Рыночная капитализация*: $14,56 млрд

Динамика котировок акций Криворожстали, 2007 —апрель 2008-го:

*На 14  апреля
По данным ИК «Интерфакс-Украина», ПФТС, ИК «Конкорд Капитал»

Тест корпоративного управления

Можно ли назвать компанию открытой?

Arcelor Mittal Кривой Рог нельзя назвать закрытой компанией, но и очень прозрачной — тоже. Компания регулярно объявляет о результатах деятельности, оглашает планы развития, однако не проводит ежегодные встречи с аналитиками и инвесторами, как это делают более открытые предприятия    ...3

Как компания проявила себя за последний год?

В 2007 году чистая прибыль выросла на 29,6% по сравнению с 2006-м (до 3,8 млрд грн), чистый доход — на 30,6% (до 18,8 млрд грн). Объемы производства увеличились на 6,8%. Чистая рентабельность компании за 2007 год составила 20,2% — по нашим оценкам, самый высокий показатель по отрасли    ...4

Профессионален ли менеджмент компании?

Менеджеры компании справляются со своими задачами. Прошлогодний рост доходов и прибыли тому подтверждение    ...4

Какова история акций на рынке?

С начала года акции компании выросли на 18%. Причина роста стоимости акций — объявление результатов деятельности компании за прошлый год. В 2007-м акции предприятия подорожали на 175%    ...5

Есть ли у компании долги?

По состоянию на 1 января 2008 года процентных долгов у компании не было. Основное финансирование проходит через материнскую компанию Arcelor Mittal    ...5

Платит ли компания дивиденды?

Arcelor Mittal Кривой Рог не платила дивиденды за 2006 год. За 2007-й прибыль еще не распределена, скорее всего, средства также реинвестируют в развитие предприятия    ...4

Есть ли у компании конкурентные преимущества?

Arcelor Mittal Кривой Рог — крупнейший в Украине производитель металлургической продукции (доля в общем объеме производства металла — 20%). Конкурентные преимущества компании — наличие собственной сырьевой (железорудной) базы и коксохимического производства, интегрированность в глобальную Arcelor Mittal (корпорация обеспечивает компанию углем и улучшает сбытовую деятельность завода)    ...5

Какова справедливая стоимость компании — target-price — на 12 месяцев?

По данным ИК «Конкорд Капитал», справедливая стоимость акций компании — $2,7 за штуку, что на 28% ниже текущей рыночной цены. Акции переоценены рынком    ...1

Общая оценка: 3,875 из 5

На вопросы Контрактов отвечал аналитик ИК «Конкорд Капитал» Андрей Герус

Реакция рынка
(март — середина апреля)

Днепроэнерго (DNEN)

Верховный Суд Украины признал незаконными решения общего собрания акционеров ОАО «Днепроэнерго» от 27 августа 2007 года (об увеличении уставного фонда и плане санации предприятия). В результате этих преобразований Днепроэнерго (50% + 1 акция принадлежит государству) могла перейти под контроль группы SCM. После этого решения Донбасская топливно-энергетическая компания Рината Ахметова может уйти с Днепроэнерго, госпакет предприятия будет выставлен на продажу.

20,7% с начала года

После появления новости о решении Верховного Суда (8 апреля) котировки акций Днепроэнерго за четыре дня (по 11 апреля) просели на 9,8%

Южный ГОК (PGZK)

Металлургический холдинг «Метинвест» Рината Ахметова достиг соглашения с группой «ИСД», меткомбинатами «Запорожсталь» и им. Ильича о поставках железорудного сырья. Стоимость ЖРС, производимого компанией «Метинвест», с 1 апреля выросла на 65%.

16,9% с начала года

После появления новости 28 марта котировки Южного ГОКа (около 50% акций принадлежит Метинвесту) за 11 дней (по 9 апреля) выросли на 8,9%

Нижнеднепровский трубопрокатный завод (NITR)

Увеличил уставный фонд в 7,4 раза (до 100 млн грн)

19,4% с начала года

После появления новости (18 марта) котировки акций NITR в течение двух дней упали на 11,1%

Укрнефть (UNAF)

Возобновила продажу нефтепродуктов на своих АЗС (563 станции — самая крупная сеть в Украине). В феврале 2008-го компания приостановила продажу топлива. Официальная причина — проблемы с закупкой нефтепродуктов. Неофициальная — шантаж правительства группой «Приват», которая контролирует Укрнефть, — Кабмин Тимошенко в последнее время пытается урезать контроль Игоря Коломойского и КО над предприятиями с госдолей.

26,1% с начала года

После появления новости (7 апреля) котировки Укрнефти за один день выросли на 6,25%